伴隨著中國經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)走低，宏觀政策正在發(fā)生微調(diào)。5月23日，國務(wù)院常務(wù)會議再度提出“把穩(wěn)增長放在更加重要的位置，根據(jù)形勢變化加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度”。
當(dāng)此微妙時刻，投行、券商的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們紛紛開始鼓吹新一輪貨幣大投放，發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院等具有官方背景的專家學(xué)者，也呼吁中國應(yīng)進(jìn)一步放松貨幣政策�？雌饋�，下半年中國似乎馬上就要啟動類似08年底的經(jīng)濟(jì)再刺激。
不久前，央行通過降低存款準(zhǔn)備金率，以確保貨幣政策的穩(wěn)定性，也是適當(dāng)?shù)�。不過，試圖通過發(fā)鈔票，再砸四萬億來刺激經(jīng)濟(jì)，則是十分危險的信號。穩(wěn)增長需要堅守的第一條底線，就是不能再度注射貨幣嗎啡，貨幣擴(kuò)張速度也需要“穩(wěn)增長”，目前13%左右的廣義貨幣M2增速是不低，切不可再度飆升20%以上的高位。
不過，眼下的形勢卻極有可能再度重啟天量信貸的藥方。一來GDP對固定資產(chǎn)投資過度依賴局面未改，地方政府和國有企業(yè)把持的很多項目，正在面臨資金鏈斷裂危機(jī)。而以銀行系統(tǒng)間接融資為主導(dǎo)的金融格局，尚未打破。要確保不發(fā)生硬著陸，放松銀行信貸是唯一可行選項。
二來貨幣擴(kuò)張的邏輯發(fā)生了悄然變化，外匯占款急速下降之際，只能是“堤外損失堤內(nèi)補(bǔ)”。中國的貨幣擴(kuò)張主要依賴銀行信貸和外匯占款，要維持14%左右的廣義貨幣M2增速，今年的全年新增貸款勢必要至少達(dá)到8萬億元。這亦是眼下主張“放貨幣”一組專家學(xué)者的主要論據(jù)。
顯然，投資主導(dǎo)不是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，信貸膨脹更不是貨幣政策的目標(biāo)，他們的思路還是延續(xù)“老模式”思考問題。若因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)投資放緩，就再度重啟“保投資”式經(jīng)濟(jì)增長，那只怕所謂的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，永遠(yuǎn)也不可能成功。轉(zhuǎn)型變革，就意味著舍棄，意味著忍受陣痛。始終糾結(jié)于投資增長、信貸擴(kuò)張的短期波動，何談體制改革，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型？
是的，短期來看，現(xiàn)在通過貨幣擴(kuò)張“保投資”，實(shí)現(xiàn)了軟著陸是好事情。但是，如果由于因此而帶來了形勢大好，壓力減緩，那么到時候改革的意愿自然也就降低，就此角度而言，軟著陸就會變成壞事情。“穩(wěn)增長”不以“保投資”為目標(biāo)，是為第二大底線。
近年學(xué)界都在熱議4萬億經(jīng)濟(jì)刺激的后果，08年難得的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型思路被打亂，而被房價泡沫的暴漲取代。最終雖然避免了經(jīng)濟(jì)的硬著陸，但卻給今天中國經(jīng)濟(jì)的健康轉(zhuǎn)型，埋下了巨大的麻煩。
2008年，歐美等國經(jīng)濟(jì)硬著陸，GDP出現(xiàn)負(fù)增長，失業(yè)率攀升到兩位數(shù)，貨幣也出現(xiàn)大幅度貶值，但是這幾年歐美國家的改革力度，也是有目共睹，他們紛紛開始了緊褲腰帶，這勢必為接下來的經(jīng)濟(jì)繁榮奠定了基礎(chǔ)。若沒有08年的美國、歐洲的硬著陸，就不會今天各國政治家的奔走呼號，大刀闊斧。沒有那次金融海嘯，美國人肯定還沉浸在由次貸產(chǎn)品催生的房地產(chǎn)泡沫的美好幻夢之中。
穩(wěn)增長的第三條底線是不能造成房價反彈，重啟房地產(chǎn)引擎只能“自取其敗”。房價泡沫再度恣意生長，其后果是災(zāi)難性的。在歷經(jīng)這么幾年的嚴(yán)厲限購、限貸政策之后，調(diào)控成本可謂史無前例，這一次如果因?yàn)樗^的“穩(wěn)增長”，而再度讓房價暴漲，那政府的政策成本收益就極其不劃算。切不可再重蹈覆轍。實(shí)際上，房地產(chǎn)泡沫的破滅，是中國經(jīng)濟(jì)回歸正�；l(fā)展、實(shí)業(yè)走向復(fù)興的“應(yīng)有之痛”。緩降，危機(jī)不足懼；崩潰，麻煩不小。但是，這依然是“應(yīng)有之崩潰”。
過去十多年，中國依賴地產(chǎn)泡沫式繁榮，維持了長時間經(jīng)濟(jì)增長，一定程度上保證了就業(yè)市場的穩(wěn)定、住房水平的改善。可是，中國經(jīng)濟(jì)要想再保持8%以上的增長，肯定不能再依賴房地產(chǎn)，而是需要尋找到新的增長動力，足以彌補(bǔ)房地產(chǎn)這架“發(fā)動機(jī)”的熄滅。
實(shí)際上，時至今日，這一模式已經(jīng)進(jìn)入“死胡同”�？v使接下來兩年經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，其主因一定是房地產(chǎn)虛火熄滅，這是房價泡沫“軟著陸”的內(nèi)在需要。這樣的經(jīng)濟(jì)下滑，不正是年年宏觀調(diào)控所希望的嗎？不解決房地產(chǎn)泡沫問題，經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)變無異于是“空談”。
堅守上述三條底線，就要求中國經(jīng)濟(jì)必須摒棄掉老模式，進(jìn)行制度變革。這可以做的事情很多，都是能夠激發(fā)經(jīng)濟(jì)重新煥發(fā)生機(jī)、代表先進(jìn)生產(chǎn)力方向的好東西。改革財稅金融體系是第一件立馬需要做的事情。在財政收入年年高增長之際，大幅減稅是完全具備現(xiàn)實(shí)條件的，一方面能夠保證企業(yè)再生產(chǎn)的需要，同時有助于中產(chǎn)階層的成形。至少，中國需要即刻減稅1萬億以上。溫家寶總理和相關(guān)財稅官員也多次強(qiáng)調(diào)將加大減稅的力度。
金融系統(tǒng)改革需要將更多的著力點(diǎn)，用在扶持民間資本發(fā)展上，發(fā)展直接融資，給中小企業(yè)拓寬融資渠道。在房地產(chǎn)泡沫消融之際，可以大力發(fā)展股票市場，哪怕是泡沫起來了，只要能帶動一大批高質(zhì)量的企業(yè)成長，泡沫也可以是好的。比如納斯達(dá)克也曾經(jīng)泡沫橫飛，但卻造就了一大批世界級的高科技公司。當(dāng)然，股市諸多制度沉疴也需要盡快清理。
是的，高喊經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級已經(jīng)十幾年，但是效果一直不明顯。每每到轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時刻，都因?yàn)槿淌懿涣艘粫r的陣痛，而前功盡棄。這一次，適逢決策層“擠泡沫”的決心較之以往最為堅定，希望能夠堅持到底，完成艱難的轉(zhuǎn)型大業(yè)。
